日期：2025-09-15 08:59:34
来源：@证券市场红周刊微博
文丨文斯 编辑丨张桔
罗莱生活半年报显示，上半年公司实现营业收入21.81亿元，归母净利润1.85亿元，全部处于增长状态。分业务看，家纺业务营收17.89亿元，增长6.49%，归母净利润2.12亿元，增长18.35%；美国家具营收3.92亿元，下降7.81%。
整体看，国内家纺主业实现较好增长，但美国家具业务仍承压。线上渠道受益于国补政策及大单品策略，增长亮眼；公司关闭低效加盟店的同时主动控制库存，营收小幅下降；直营方面，公司保持净开店，实现营收小幅增长。同时，9月5日，罗莱生活进行了2025年中期权益分派，每10股派2.0元，合计派发现金红利1.67亿元。
核心业务回暖
枕芯业务大增
罗莱生活半年报显示，从2025年各月指标情况看，家用纺织品行业整体呈逐月下降趋势，降幅逐月加深。规模以上企业营业收入增幅逐月回落，进入2025年二季度后呈现负增长局面；利润总额整体呈现负增长态势，不过规模以上家用纺织品企业的利润率呈平缓回升态势，也在一定程度上体现行业发展韧性。（见图1）
图1:规模以上家用纺织品企业2025上半年各月主要生产指标
资料来源：国家统计局
上半年，罗莱生活实现营收21.81亿元，同比增长3.60%；归母净利润1.85亿元，同比增长16.97%。通过下图可以看到，今年中期公司实现了“营收利润双增”，传递出回暖的信号。（图2）
图2：2026年-2025年中期公司归母净利润增幅情况
国内家纺业务是公司的核心业务，上半年实现营业收入17.89亿元，同比增长6.49%；实现净利润2.12亿元，增幅达18.35%。具体到产品，被芯（32.16%）和标准套件（30.03%）依旧是收入主力。报告期内，公司打造极致爆品，陆续推出零压深睡枕、安睡无痕床笠，在市场上获得消费者的诸多好评，枕芯类产品营收大幅上涨56.3%。（见图3）
图3:公司各类产品营收情况
资料来源：公司财报
不过，罗莱生活的美国家具业务上半年实现收入3.92亿元，同比下降7.81%，实现净利润亏损2875.34万元，与2024年同期相比亏损扩大。银河证券表示，美国地产仍受到高利率影响整体终端需求较为低迷，拐点仍需观察。（图4）
图4:美国子公司和美国成屋销售情况
资料来源：国泰海通证券研究所
公司渠道调整
线上业务成增长引擎
从半年报可以看出，罗莱生活持续优化渠道，结合市场变化趋势，公司不断优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭经营能力较差的加盟店铺，升级改造低效店铺。
同时其大力推进购物中心、奥特莱斯渠道开拓，通过打造直营购物中心样板店，积累购物中心渠道的管理经验，同时为加盟市场拓展购物中心模式起到标杆。截至2025年6月30日，公司各品牌在国内市场拥有2523家终端门店，并且公司在华东等地区占有绝对领先优势。
同时公司积极优化线上渠道，提升线上收入占比和毛利率。线上渠道成了罗莱生活的增长引擎，财报显示，公司产品在线上的销售模式包括电商直营与电商代销，以电商直营为主。公司在第三方电商平台如天猫、京东、唯品会、抖音等开设线上店铺，直接销售商品给终端消费者。在电商直销模式下，公司将商品交付且控制权转移给消费者，在消费者确认收货时确认收入。
2025年上半年公司线上销售渠道实现营业收入7.38亿元，占公司营业总收入的33.82%，毛利率为54.75%。报告期内，公司在天猫平台的交易金额为3.44亿元，退货率为17.80%。（图5）
图5:公司在天猫平台的退货率
资料来源：公司财报
线上渠道，公司拥有良好的品牌形象及知名度，持续关注产品研发与创新，注重产品质量控制；其保持与天猫、京东、唯品会、抖音等大型电商平台紧密合作的基础上，不断拓展多元化营销方式、提升团队精细化运营能力；同时其秉承“客户为先”的核心理念，以提升消费者体验为出发点，通过AI技术驱动服务体验全面升级，加上完整丰富的产品结构，为提升品牌竞争力及扩大业务规模提供了强有力的保障。
东吴证券表示，线上渠道受益于国补政策及大单品策略，增长亮眼；加盟关闭低效店铺，同时公司主动控制库存，营收小幅下降；直营保持净开店，营收小幅增长。
高派息稳定、库存优化
罗莱生活股东数持续减少
作为家纺行业的龙头，罗莱生活也是行业的分红标兵。Wind显示，自2009年以来，公司累计现金分红次数 19次，累计实现净利润71.7亿元，累计现金分红51.81亿元；上市以来其平均分红率72.26%，派息融资比365.29%，最新年度的股息率为7.69%，在行业中排名第一。
此外，公司库存持续保持低位，库龄结构优化。2025年上半年末，公司存货账面价值为10.5亿元，同比减少18%，处于2020年以来的历史低位。2025年上半年，其存货周转天数为169天，同比减少42天，其中套件和家具业务存货周转天数分别下降60天和23天，套件库龄减少8天，家具类库龄增加20天。
在研究机构给罗莱生活的推荐评级中，稳定的高派息和持续的库存优化都是重要的原因。
图6：机构对公司的投资评级
资料来源：Wind
自去年年底至今年上半年，罗莱生活的股东数持续减少，人均持股金额在持续增加。(图7)
图7：公司的股东户数情况
资料来源：同花顺
截至2025年上半年，公司的前十大股东中，除了一家私募机构，其他的无论是海外机构、国内的公私募，都是新进或者增持状态。（图8）
图8：前十大流通股东的持股情况
资料来源：同花顺
对于该公司，兴业证券发表点评，罗莱生活目前家纺业务处于低库存阶段，线上与团购业务为公司增长贡献动能，大单品策略有望提升公司品牌知名度，预计2025—2027年EPS分别为0.59元/0.65元/0.72元，维持对其的“增持”评级。
（文章提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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